Economía

El euro se acerca a la paridad con el dólar: esto es lo que podría significar para los inversores

CNBC
Escrito por CNBC 19.05.2022 8 min de lectura
El euro se acerca a la paridad con el dólar: esto es lo que podría significar para los inversores

El euro se acerca a la paridad con el dólar estadounidense por primera vez en 20 años, pero los estrategas cambiarios están divididos sobre si llegará allí y qué significará para los inversores y la economía.

A partir del jueves por la mañana en Europa, el euro rondaba los 1.05 dólares, después de haber estado en declive constante durante casi un año, por debajo de los 1,22 dólares del pasado mes de junio. La moneda común se deslizó justo por encima de $1.03 a principios de esta semana.

El dólar se ha fortalecido por la aversión al riesgo en los mercados, ya que las preocupaciones sobre la guerra de Rusia en Ucrania, el aumento de la inflación, los problemas de la cadena de suministro, la desaceleración del crecimiento y el endurecimiento de la política monetaria han llevado a los inversores hacia los tradicionales activos de refugio seguro.

El estrechamiento entre las dos monedas también ha sido impulsado por la divergencia en la política monetaria entre los bancos centrales. A principios de este mes, la Reserva Federal de EE. UU. elevó las tasas de referencia de los préstamos en medio punto porcentual, su segundo aumento de 2022, ya que busca controlar la inflación que se encuentra en un máximo de 40 años.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el martes que el banco central no dudará en seguir subiendo las tasas hasta que la inflación baje a un nivel manejable y reiteró su compromiso de acercarla al objetivo del 2% de la Fed.

El Banco Central Europeo, a diferencia de la Fed y el Banco de Inglaterra, todavía tiene que subir las tasas de interés a pesar de la inflación récord en toda la zona euro. Sin embargo, ha señalado el final de su programa de compra de activos y los responsables políticos han adoptado un tono más agresivo últimamente.

El responsable de políticas del BCE, Francois Villeroy de Galhau, dijo el lunes que la debilidad excesiva del euro amenaza la estabilidad de precios en el bloque, aumentando el costo de los bienes y materias primas importados denominados en dólares y alimentando aún más las presiones de precios que han llevado la inflación de la zona euro a niveles récord.

¿Qué haría falta para llegar a la paridad?

Sam Zief, jefe global de estrategia cambiaria de JPMorgan Private Bank, dijo a CNBC el miércoles que el camino hacia la paridad requeriría “una rebaja en las expectativas de crecimiento para la zona del euro en relación con EE. UU., similar a lo que obtuvimos inmediatamente después de la Invasión de Ucrania”.

"¿Es eso posible? Claro, pero ciertamente no es nuestro caso base, e incluso en ese caso, parece que el euro a la paridad se convierte en el peor de los casos”, dijo Zief.

Sugirió que la relación riesgo-recompensa durante un período de dos a tres años, con el BCE probablemente escapando del territorio de tasas negativas y menos salidas de renta fija de la zona del euro, significa que el euro parece increíblemente barato en la actualidad.

“No creo que haya muchos clientes que miren hacia atrás en dos o tres años y piensen que comprar euros por menos de $ 1.05 fue una mala idea”, dijo Zief.

Señaló que el agresivo ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal y el ajuste cuantitativo durante los próximos dos años ya están descontados en dólares, una opinión compartida por Stephen Gallo, jefe europeo de estrategia de divisas en BMO Capital Markets.

Gallo también le dijo a CNBC por correo electrónico que no es solo la perspectiva de una divergencia política material entre la Fed y el BCE lo que afectará al par EURUSD.

También es la evolución de los flujos de la balanza de pagos básica del EUR y la perspectiva de choques negativos adicionales en el suministro de energía, que también están arrastrando a la moneda a la baja, dijo.

No hemos visto evidencia de una gran acumulación de posiciones cortas en EURUSD por parte de los fondos apalancados en los datos que rastreamos, lo que nos lleva a creer que el EUR está débil debido a un deterioro en los flujos básicos subyacentes.

Un movimiento hacia la paridad entre el euro y el dólar, sugirió Gallo, requeriría una inercia política del BCE durante el verano, en forma de tasas que se mantendrían sin cambios, y un embargo alemán total sobre las importaciones de combustibles fósiles rusos, lo que conduciría al racionamiento de energía. .

“No sería sorprendente ver que la inercia de la política del BCE continúa si el banco central se enfrenta a la peor combinación posible de un mayor riesgo de recesión en Alemania y fuertes aumentos adicionales en los precios (es decir, el temido estancamiento)”, dijo Gallo.

“Por parte de la Fed en todo esto, creo que la Fed se alarmaría por un movimiento al rango de 0,98-1,02 en EURUSD, y este grado de fortaleza del USD frente al EUR, y podría ver un movimiento a esta área en EURUSD causando la Fed para pausar o ralentizar su campaña de ajuste”.

Dólar 'demasiado alto'

El índice del dólar ha subido alrededor de un 8% desde el comienzo del año, y en una nota el martes, Deutsche Bank dijo que la prima de riesgo de refugio seguro valorada en el dólar ahora estaba en el extremo superior de los extremos, incluso cuando se tiene en cuenta diferenciales de tipos de interés.

El codirector global de investigación de divisas de Deutsche Bank, George Saravelos, cree que se acerca un punto de inflexión. Argumentó que ahora estamos en una etapa en la que un mayor deterioro de las condiciones financieras socava las expectativas de ajuste de la Fed, mientras que queda mucho más ajuste por descontar para el resto del mundo, y Europa en particular.

“No creemos que Europa esté a punto de entrar en recesión y los datos europeos, en contraste con la narrativa del consenso, continúan superando a los de EE. UU.”, dijo Saravelos.

El monitor de valoración de Deutsche Bank indica que el dólar estadounidense es ahora la moneda más cara del mundo, mientras que el indicador de posicionamiento de divisas del prestamista alemán muestra que las posiciones largas en dólares frente a las monedas de los mercados emergentes están en su nivel más alto desde el pico de la pandemia de Covid-19.

“Todas estas cosas dan el mismo mensaje: el dólar está demasiado alto”, concluyó Saravelos. Nuestras previsiones implican que el EUR/USD volverá a subir a 1,10 y no a la paridad en los próximos meses.

El caso de la paridad

Si bien muchos analistas siguen siendo escépticos de que se alcance la paridad, al menos de manera persistente, algunos sectores del mercado aún creen que el euro eventualmente se debilitará aún más.

Los diferenciales de tipos de interés frente a EE. UU. cambiaron frente al euro después de la reunión de la Fed de junio de 2021, en la que los responsables de las políticas señalaron un ritmo cada vez más agresivo de endurecimiento de las políticas.

Jonas Goltermann, economista sénior de mercados de Capital Economics, dijo en una nota la semana pasada que el reciente cambio de línea dura del BCE todavía no ha igualado a la Fed ni ha sido suficiente para compensar el aumento de las expectativas de inflación en la zona euro desde principios de 2022.

Si bien Capital Economics espera que la trayectoria de la política de la Fed sea similar a la descontada por los mercados, Goltermann espera una trayectoria menos agresiva que la descontada para el BCE, lo que implica un cambio adicional en los diferenciales de la tasa de interés nominal frente al euro, aunque uno mucho menor que ese. visto el pasado mes de junio.

El deterioro de los términos de intercambio de la zona euro y una desaceleración económica mundial con más turbulencias por delante, con el euro más expuesto a restricciones financieras debido a la vulnerabilidad de los mercados de bonos de la periferia, agravan aún más esta opinión.

“El resultado es que, contrariamente a la mayoría de los otros analistas, pronosticamos que el euro se debilitará un poco más frente al dólar: esperamos que la tasa EUR/USD alcance la paridad más adelante este año, antes de rebotar hacia 1.10 en 2023 como vientos en contra del La economía de la zona euro se relaja y la Fed llega al final de su ciclo de ajuste”, dijo Goltermann.